A股上市公司是推动我国经济发展的基本盘，是我国经济增长价值链的核心环节。今年剩下不到3个月的时间是非常关键的时期，未来发展要抓住“一个核心，两大抓手，推动上市公司发展基本面的变化”。同时，密切关注上市公司“1+6”指标的变化。“1”即证券化率，“6”大指标包括上市公司证券化率、总市值、增加值、总营收、净利润、缴纳税费和研发投入，这些指标反映了上市公司发展的整体质量。

　　[2023年上半年A股上市公司发展中的困境]

　　创收增长放缓，创利能力两极化态势延续

　　2023年上半年，A股上市公司的创收能力下降，整体增长幅度有所降低。A股上市公司合计实现营业收入35.27万亿元，同比增幅1.62%，共有3007家上市公司实现增收，占比57.92%。其中，增长幅度超过50%的有385家，占比7.42%。截至2023年6月30日，在营业收入正增长的区间中，0%—20%区间的上市公司数量整体增加，共1753家，相比2022年上半年新增256家。大于20%增长区间的上市公司数量整体减少，共1254家，相比2022年上半年减少212家。在营业收入负增长的区间中，上市公司数量整体呈增加趋势，共2184家，相比2022年上半年新增261家。

　　2023年上半年，A股上市公司营业收入变化情况接近正态分布的统计态势，与2022年同期统计态势相比，增长幅度的正态分布统计态势更加集中。营业收入增长幅度和亏损幅度超过50%的企业数量较2022年同期均有所减少，两个极值区间的公司数量共计512家，数量同比跌幅27.17%。处于-20%≤营收变化幅度≤20%区间的上市公司共3104家，数量同比增幅17.44%，该区间内公司数量占上市公司总数量的59.80%，企业营业收入增长幅度愈加趋于集中。

　　图为A股上市公司营收同比变化区间分布

　　注：2023年数据有四家公司因2022年半年报营业收入为0，故将其剔除样本池，样本总数为5191家。

　　净利润两极分化态势延续，增收不增利现象突出。从净利润指标来看，2023年上半年，A股上市公司合计实现净利润2.95万亿元，相较2022年上半年，净利润同比跌幅3.28%。实现盈利的上市公司共4184家，但实现净利润超过10亿元的上市公司仅349家。

　　图为A股上市公司净利润同比变化情况分布

　　受上游原材料成本高企及下游需求放缓两端挤压，上市公司经营压力明显增加。数据统计显示，2023上半年，A股上市公司的盈利情况是两尾突出，增长幅度和亏损幅度超50%的公司远高于中间区间的公司数量，向两极化发展。和2022年同期数据对比，2023年净利润增幅左端分布占比增加，跌幅超50%的公司数量为1449家，占比27.89%，增加3.65个百分点。A股市场共2395家上市公司净利润实现增长，占比46.10%，占比同期下降0.97个百分点。其中，299家公司同比实现扭亏。处于0%≤净利润变化幅度≤50%区间的上市公司数量有所增长，共增加194家，数量增加最明显的是0%≤净利润变化幅度≤20%区间内的公司，共增加90家。

　　国有控股上市公司净利略有下滑，民营企业需提质增效共同发展

　　2023年上半年，国有控股上市公司整体营收增长，但总体净利有所下滑，集中于500亿元市值以下的上市公司。截至2023年6月30日，国有控股上市公司净利总额20048.38亿元，同比下降2.74%。在1376家国有控股上市公司中，共584家上市公司同比下滑，占比达42.44%。其中，500亿元市值以下的上市公司均表现出经营承压的情况，500亿元到万亿元市值的上市公司表现稍好，万亿元以上市值净利未下滑，表现出优秀的创利能力。0—50亿元、50亿—100亿元、100亿—500亿元市值上市公司净利下降数量分别占比45.83%、42.13%、43.16%。

　　表为2023年上半年国有上市公司的各市值区间亏损占比情况

　　从增收不增利的情况来看，民营上市公司表现突出，传统制造业需加快提高产业转型能效。2023年上半年，民营上市公司营业收入规模为81294.12亿元，同比增长7.27%，但整体净利润总额下降显著，净利规模为4904.15亿元，同比下降11.32%。1668家民营上市公司净利同比下滑，占比50.68%，高于国有控股上市公司净利下滑数量占比情况8.24个百分点。

　　从创收表现来看，2023年上半年，在民营上市公司中，汽车和电力设备行业同样表现突出，行业营业总收入同比增幅分别达27.97%、26.77%。而部分行业营收有较大幅度的下滑，下滑前5的行业分别为煤炭（-22.13%）、基础化工（-8.01%）、钢铁（-6.65%）、轻工制造（-5.29%）、公用事业（-3.93%）。

　　从创利能力来看，需持续关注与改善民营上市公司在医药生物、电子、基础化工等行业中的困境。截至2023年6月30日，民营上市公司数量占比最大的前5个行业分别为机械设备（401家）、医药生物（358家）、电子（312家）、基础化工（280家）、电力设备（267家）。其中，机械设备、电力设备行业净利润总额分别同比增长7.31%、24.21%。而医药生物、电子、基础化工行业净利润总额同比下降比率分别为31.59%、41.70%、48.48%，平均亏损0.88亿元、0.52亿元、1.18亿元，此类制造行业的净利润出现大幅亏损，需要持续关注与改善提高民营上市公司的韧性。

　　中小市值公司增长承压较大，仍需增强企业发展的韧性

　　超八成亏损上市公司为中小市值公司，其持续增长能力有待提升。2023年上半年，净利润产生亏损的上市公司共有1011家，数量同比增加14.89%。整体上看，亏损上市公司数量占比随上市公司市值降低而不断增加，各市值区间亏损公司占比情况分别为0%（万亿元以上）、0.49%（1000亿—10000亿元）、0.69%（500亿—1000亿元）、14.14%（100亿—500亿元）、22.85%（50亿—100亿元）、61.82%（50亿元以下）。其中，100亿元市值以下的上市公司合计亏损家数达856家，占所有亏损上市公司数量的84.67%。

　　表为2023年不同市值区间上市公司表现情况

　　从各市值区间的亏损表现具体情况来看：第一，市值50亿元以下的公司，合计净利润为426.99亿元，跌幅37.31%。其中，有625家公司亏损，数量较去年增加91家，占全部亏损公司数量的六成以上。这类公司的外部环境变化风险承受能力较弱，净利润总额发生亏损，亏损总金额达403.71亿元。第二，市值50亿—100亿元的公司及市值100亿—500亿元的公司，分别有231家、143家公司发生亏损，数量与去年接近。第三，市值500亿—1000亿元的公司，合计净利润同比增长133.97%。其中，有7家公司发生亏损。第四，市值1000亿元以上的公司，发生亏损的有4家。上述可见，随着市值区间提升，亏损上市公司数量显著下降，改善中小市值公司营运能力，增强企业活力与韧性仍是资本市场发展的重要议题。

　　超六成通过五套标准上市药企仍未盈利，需加快产品研发进程尽快实现盈利增长

　　表为累计20家通过第五套标准登陆科创板上市公司2023年上半年表现情况

　　截至2023年6月30日，累计20家创新生物医药企业通过第五套标准登陆科创板，IPO合计募资约429亿元，总市值达2294.47亿元，总营收2294.47亿元。其中，有15家上市公司仍处于亏损状态，占比75%；上市后有7家企业实现盈利，成功摘U，在7家摘U企业中，仅有3家企业实现连续两个年度以上的盈利，收入来源为已实现商业化产品的销售收入等，仍有13家上市公司从未盈利，占比65%。100亿元市值以下的上市公司共11家，有7家处于亏损状态，占比63.64%。第五套上市标准的规定体现了科创板的包容性，让更多处于研发阶段、非盈利的企业得到融资，从而更好地研发创新，同时也对企业未来发展提出了更高要求。通过科创板第五套标准上市的医药生物企业，大多数产品尚处于研发阶段而未实现商业化，此类上市公司需加快产品研发进程，尽快实现盈利增长。

　　东北地区净利润下滑明显，产业转型是未来发展的重要方向

　　2023年上半年，东北地区上市公司家数173家，营收合计7552.56亿元（同比减少0.62%），净利润总额为206.26亿元（同比减少28.64%）。其中，国有控股上市公司数量65家，占东北地区上市公司数量的35.57%；合计市值7153.05亿元，占东北地区总市值的45.53%；合计营收4086.78亿元，占东北地区总营收的54.11%；合计净利84.32亿元，占东北地区总净利40.88%。民营上市公司数量88家，占东北地区上市公司数量的50.87%；合计市值6688.35亿元，占东北地区总市值的42.58%；合计营收3074.36亿元，占东北地区总营收的40.71%；合计净利106.73亿元，占东北地区总净利的51.75%。

　　总体来说，东北地区的上市公司数量少，国有控股上市公司在市值、营收方面均具有较大优势，但创利能力较弱，整体发展仍有空间。民营上市公司贡献了东北地区过半的净利润，在净利润方面具有相当规模，这种格局反映出东北地区的经济以国有企业为主导，同时民营经济也有一定发展。东北地区的国有控股上市公司与民营上市公司仍需相互促进，共同发展。

　　从行业来看，石油化工行业上半年净利润为21.30亿元，同比下降74.55%，现金分红总额下降72.47亿元；钢铁行业净利润亏损22.93亿元，较去年同期净利润下降48.85亿元，现金分红总额下降47.56亿元；汽车行业净利润15.77亿元，同比增长26.72%，现金分红总额下降31.62亿元。整体来看，东北地区受钢铁行业上半年净利润亏损的影响，整体盈利水平较低。其中，鞍钢股份、本钢板材亏损超10亿元；东北地区整体现金分红总额为84.72亿元，较去年同比降低64.02%。

　　综上所述，东北地区企业发展受困原因是多方面的，包括上市公司质量、产业结构、人才因素、营商环境等多维度因素的影响。对于东北地区的传统工业，如钢铁和石油化工，行业发展面临许多挑战，如环保要求、技术更新和市场变化等。因此，推动东北全面振兴，根基在实体经济，关键在科技创新，方向是产业升级，以提高产业附加值，推动战略新兴产业发展，带动地区经济高质量发展。

　　[促进A股上市公司未来稳健发展的建议]

　　抓住“基本盘”，通过政策和金融促进发展战略落地

　　A股上市公司是推动我国经济发展的基本盘，是我国经济增长价值链的核心环节。根据数据测算，2010年1月1日至2023年6月30日，GDP与A股上市公司总市值和净利润季度数据的相关系数分别为0.92和0.86。2023年，上市公司发展顶住压力，取得了不错的成绩。今年剩下不到3个月的时间是非常关键的时期，未来发展要抓住“一个核心，两大抓手，推动上市公司发展基本面的变化”。

　　一要以推动科技型上市公司发展为核心。上半年A股上市公司发展出现落差有三个突出重点：一是民营上市公司发展落差大；二是战略新兴产业上市公司的发展落差大；三是中小市值上市公司发展落差大。上述三类上市公司的发展落差又以战略新兴产业上市公司发展为问题的核心点，应通过推动战略新兴产业上市公司的发展，化解矛盾，引领增长，带动上市公司整体发展。

　　二要通过综合政策实施和金融支持两大重要抓手，推动上市公司发展基本面向好变化。综合政策实施和金融支持是促进A股上市公司发展战略落地的两大重要手段，通过这两大手段，逐步使愿景变为现实。制定任何政策，包括社会政治文化政策，都是与经济紧密相连的，脱离经济制定的政策，很可能对经济发展造成冲击，最终结果是事与愿违。

　　未来要密切关注上市公司“1+6”指标的变化。“1”即证券化率，“6”大指标包括上市公司证券化率、总市值、增加值、总营收、净利润、缴纳税费和研发投入，这些指标反映了上市公司发展的整体质量。

　　促进国有公司与民营公司协同发展，共筑A股市场新格局

　　国有控股上市公司和民营上市公司在我国经济发展方面都扮演着不可或缺的角色。相比而言，国有控股上市公司市值规模靠前，在市值排名前20位的上市公司中有15家为国有控股上市公司，贵州茅台、工商银行、中国石油、中国移动、农业银行和宁德时代市值均超过万亿元。其中，只有宁德时代1家属于民营上市公司，剩余5家均为国有控股上市公司。

　　与此同时，国有控股上市公司多是在各行业领域中掌握着关系国民生计、社会运行的龙头企业，市场影响力巨大。相比于国有控股上市公司，民营上市公司则更多体现在灵活性和流动性上，能够根据市场变化快速作出调整。从估值来看，2023年上半年，民营上市公司平均市盈率为37.13倍，国有控股上市公司为29.24倍，民营上市公司平均市盈率是国有控股上市公司的1.27倍，民营上市公司获得更高估值。

　　我们由此认为，国有公司和民营公司是融为一体的。如果把A股公司看作一个人的整体，国有控股公司是人的四肢，民营公司则是人的筋骨；国有公司是人的五脏，民营公司是人的灵魂；国有公司是人的心脏，民营公司是人的大脑。只有国有公司和民营公司协同发展，才有A股公司的未来。未来发展，对待国有公司和民营公司要趋向三个一致：一是法律法规的一致性，加快调整不一致的内容；二是各项政策的一致性，调整和改变对民营公司的歧视性政策；三是宣传舆论的一致性。国有公司和民营公司都是自家人，而不是单独说“民营公司也是自家人”。

　　抓两头促中间，提升A股上市公司整体质量

　　高市值上市公司占全部A股数量的两成，其经营质量在A股市场上实力强大，在市场中起到积极引领作用。市值规模超过100亿元市值的公司数量共计1476家，营业收入总额达到304336.28亿元，占A股上市公司总额的86.28%，实现营收增长的公司有925家，占高市值公司总数量的62.67%；净利润总额达到28042.57亿元，占A股上市公司总额的95.17%，有799家上市公司净利润较去年同期有所增长，占高市值公司总数量的54.13%。100亿元市值以下的中小市值公司数量共计3719家，占全部A股数量比例超七成。

　　从经营状况来看，有2082家公司营业收入较去年同期有所增长，占中小市值公司数量比重为55.98%；有1596家公司净利润较去年同期有所增长，占中小市值公司数量比重为42.91%。不过，从经营质量来看，中小市值公司营业收入总额为48383.37亿元，占A股上市公司总额13.72%，净利润总额为1421.75亿元，占A股上市公司总额4.83%，对A股市场贡献远低于高市值公司。

　　未来，推动中小市值公司发展仍然是一项重要的国家战略。中小市值公司发展好是A股公司整体发展质量提高的重要基础，也是高市值公司长期稳定发展的重要配套力量。在推动上市公司发展的综合政策制定和实施中，要抓两头促中间，保证政策的协调性。

　　重视ESG评级，全面提升上市公司治理水平

　　国际上全面兴起的ESG报告披露和ESG评级是一个重要趋势，预示着上市公司必须加大对社会责任、生态环境和公司治理的重视程度。亚太地区最大的100家企业的ESG信息披露意识较高，ESG报告披露率处于领先地位，为89%，欧洲为82%，美洲为74%，中东及非洲为56%。北美洲最大的100家企业的ESG披露率持续上升，并一直保持更小区域范围内的最高披露率——2022年为97%。同时，根据A股上市公司发布ESG报告统计，从2017年到2023年10月，A股ESG报告披露数量从807家快速增长至1819家，披露率从15.30%增长至34.49%，趋势明显。值得一提的是，沪深300上市公司ESG报告披露数量从169家发展到284家，披露率从56.33%增长到94.67%，逐步实现标杆企业全覆盖。

　　为提升A股全部上市公司治理水平：第一，加快推进ESG治理，建立完善的监督与激励机制。通过设立专业权威的ESG管理机构推动政策落地，以及制定和实施激励性政策和惩罚性政策，促进企业主动披露ESG信息。第二，督促企业自觉履行义务，促进长远发展。即使没有强制ESG报告，企业也应自觉保护环境，为社会作出贡献，注重公司内部治理。第三，完善顶层设计，加快规范企业ESG信息披露机制，进一步规范ESG报告发布制度，提高信息披露的主动性和规范性。

　　以东北地区为试验田，把上市公司发展与国企改革紧密结合

　　东北地区在我国经济发展中的重要性是毋庸置疑的，推动老工业基地的转型增长要与A股上市公司的发展紧密结合。

　　第一，抓好地方政府和上市公司这两个主体的治理完善和转型。大量实践已经证明，仅有上市公司一方面的治理完善是不够的，必须有地方政府和上市公司的治理同时完善，推动这两个主体向法治化、市场化要求的方向加快转型。第二，通过法治化的健全带动市场化的提高，以市场化的提高促进法治化的完善。第三，以上市公司集中的城市为重点，通过政府和上市公司加大信息披露，使法治化和市场化找到抓手。第四，通过加快民营控股上市公司的发展，促进区域整体上市公司质量的提升。

　　持续完善营商环境，为上市公司发展保驾护航

　　营商环境是推动A股上市公司未来增长的关键制度保障，在全面注册制改革的发展趋势之下，优良的营商环境已成为促进各地区上市公司发展最强有力抓手。进一步完善营商环境要以问题为导向，解决上市公司发展中的重点问题。

　　第一，要重点解决民营上市公司发展中的营商环境完善问题。第二，要重点解决中小市值上市公司发展中遇到的营商环境问题。第三，要重点解决民营中小市值上市公司融资难的问题。第四，要重点解决民营上市公司发展中遇到的制度保障问题，保持政策的连续性。通过进一步完善营商环境，在多措并举的形势下，进一步实现A股上市公司整体的高质量发展，为国家和地区经济作出更大贡献。

　　（黄运成为中国上市公司协会学术顾问委员会主任委员，苏梅为中国上市公司协会学术顾问委员会副主任委员，邢宇奇为深圳价值在线信息科技股份有限公司研究员）